التشفير: ما الذي يمكن أن يعنيه المزيد من التنظيم لمستقبل العملات الرقمية؟

دعا مؤسس أكبر بورصة عملة مشفرة في العالم ، الرئيس التنفيذي لشركة Binance Changpeng Zhao ، إلى مزيد من الوضوح التنظيمي بعد أسبوع من فوضى سوق العملات المشفرة وسنة يُقدر أن المستثمرين خسروا فيها 2 تريليون دولار (حوالي 1،62،18،000 كرور روبية) ).

قال تشاو في اجتماع لزعماء مجموعة العشرين في قمة في بالي: “نحن بحاجة إلى زيادة وضوح اللوائح وتعقيد اللوائح في مجال العملات المشفرة”.

ولكن ليس فقط المنظمون هم من يتحملون مسؤولية حماية الناس ، بل يجب على الصناعة أيضًا أن تنظر في نماذج جديدة يمكن أن تساعد.

كان للانهيار الأخير لشركة FTX – التي تقدمت بطلب الحماية من الإفلاس في الولايات المتحدة ، ولكن قُدرت قيمتها بـ 32 مليار دولار (حوالي 2،59،400 كرور روبية) في وقت سابق من هذا العام – تداعيات كبيرة على صناعة العملات المشفرة بأكملها.

حتى العملة الرقمية الأكثر رسوخًا ، Bitcoin ، وصلت إلى أدنى مستوى لها في عامين بعد مشاكل FTX.

تسمح العملات المشفرة للمتداولين أو المستثمرين بالبيع والشراء دون الحاجة إلى البنوك والسمسرة.

تتيح تقنية Blockchain إجراء معاملات العملة المشفرة من نظير إلى نظير في البورصات مثل FTX ومنافستها Binance بدون هؤلاء الوسطاء.

بدلاً من ذلك ، تتم المصادقة على المعاملات من خلال الإجماع من قبل مجموعة من المدققين ، يطلق عليهم عادةً عمال المناجم.

يقوم عمال المناجم بحل الألغاز الرياضية المعقدة للقيام بذلك ، والمعروف باسم إثبات نظام العمل الذي تستخدمه Bitcoin ومعظم العملات المشفرة.

ولكن عندما يتعلق الأمر بتنظيم هذه المعاملات ، تستخدم Binance ونظرائها نفس نموذج “دفتر الطلبات المحدد” مثل أي بورصة تقليدية مثل بورصة نيويورك.

هذا يعني أن هناك هيكلًا مركزيًا يلائم المشترين والبائعين ، حيث يوفر صناع السوق السيولة ويتقاضون رسومًا من المتداولين مقابل المعاملات.

أدى هذا النوع من البنية إلى تفاقم الأحداث الأخيرة في فضاء التشفير إلى حد ما.

سمح النموذج المركزي لشركة FTX بتقديم قروض لشركات التشفير المتعثرة في وقت سابق من هذا العام.

كما استخدمت الرموز المميزة الصادرة من البورصة (FTT) لإكمال دفاتر الشركة الشقيقة. هذا يزيد من خطر التعرض لانهيار السوق.

لكن نموذجًا ناشئًا ، وهو البورصات اللامركزية ، يعمل وفقًا لقواعد مختلفة لتسعير العملات المشفرة وللحوكمة التي يمكن أن تقلل من هذه المخاطر.

أنها تسمح للمستثمرين بشراء وبيع الرموز بسعر محدد حسابيًا.

لا يعتمد هذا النموذج الآلي على صناع السوق المحترفين ، وبدلاً من ذلك يوفر المستثمرون الأفراد السيولة ويجمعون جزءًا من الرسوم من التداولات.

نموذج تبادل تشفير مختلف

مثل العديد من البورصات اللامركزية ، تمتلك Uniswap ، التي تم إطلاقها في عام 2018 ، رمزًا مميزًا للحوكمة يسمى UNI يمكن للمستخدمين الفرديين في البورصة استخدامه للإدلاء بأصواتهم في القرارات المتعلقة بكيفية عمل البورصة.

من حيث المبدأ ، لا يمكن لأي كيان مركزي التلاعب بقرارات النظام التي يتم التصويت عليها من قبل مالكي هذه العملات.

يساعد هذا مستخدمي البورصة على الاحتفاظ بالسيطرة على ما يحدث بأموالهم. تشير التقديرات إلى أن ما يصل إلى 49000 عنوان على Ethereum blockchain تحتوي على رموز UNI وأن 60 بالمائة من الرموز يحتفظ بها المستثمرون.

هناك مشكلة أخرى ابتليت بها FTX في أيامها الأخيرة وهي أنها تخضع للحراسة ، مما يعني أن لها الحق في تعليق عمليات سحب العملات المشفرة من قبل المستثمرين.

أدى قرار FTX بحظر عمليات السحب من قبل المستثمرين إلى رفض وصول العديد من الأشخاص إلى الأموال التي استخدموها في التداول في البورصة.

البورصات اللامركزية غير أمينة ، لذا فهي تتيح للمستثمرين الأفراد الوصول الكامل إلى أرصدة محافظهم المشفرة ويمكنهم سحب السيولة أو إيداعها أو إيقاف التداول في أي وقت دون المخاطرة بتجميد أصولهم من قبل البورصة.

ومع ذلك ، فإن أحد الجوانب السلبية للتبادلات اللامركزية مقابل النماذج المركزية مثل FTX و Binance هو أنها لا تسمح للمتداولين بتبادل العملات الرقمية (العملات التقليدية الصادرة عن الحكومات أو البلدان) للعملات المشفرة – يمكنهم فقط تداول العملات المشفرة المختلفة في البورصة.

سيعتمد حجم أي صفقة على حجم مجمع السيولة ، لذلك إذا كان الأخير صغيرًا جدًا ، فقد يجد المتداول صعوبة في إجراء الصفقة التي يريدها.

يعتمد نوع التبادل الذي من المحتمل أن يهيمن على تداول العملات المشفرة في المستقبل على عدة عوامل.

نظرًا لأن بعض العملاء قد سحبوا ودائعهم المشفرة من FTX خلال الأسبوع الماضي ، ورد أن ما يقرب من 60 ٪ من التدفقات الخارجة ذهب إلى منافس FTX Binance.

على المدى القصير ، ستؤدي تدفقات المستثمرين الخارجة من FTX إلى Binance إلى زيادة حصتها في السوق من تداول العملات المشفرة.

هذه السيولة الإضافية على Binance ستساعدها على الاستمرار في الهيمنة لأنها ستكون قادرة على تقديم تكاليف معاملات أقل.

ولكن عندما يتركز النشاط في عدد أقل من التبادلات ، يتعرض المزيد من العملاء لمخاطر أي مزود تشفير فردي أو فشل متداول كبير.

وقد أصبحت الصناعة أكثر تركيزًا بعد إخفاقات السوق الأخيرة. التركيز الأكبر يعني زيادة خطر العدوى.

وبمرور الوقت ، ستصبح البورصات اللامركزية أكثر قدرة على المنافسة وتخفض تكاليف معاملاتها أيضًا.

ويرجع ذلك جزئيًا إلى تطوير “حلول القياس” – البروتوكولات (أو مجموعات القواعد) التي تزيد من سرعة النشاط والمعاملات دون التأثير على اللامركزية.

سيساعد هذا أيضًا في خفض المبلغ الذي يجب على المستثمرين دفعه للتحقق من صحة معاملاتهم على blockchain ، مما يجعل التجارة أقل تكلفة.

قوانين جديدة

وعلى الرغم من أن الأسواق المالية التقليدية تخضع لرقابة شديدة ، إلا أن العملات الرقمية ليست كذلك ، وهو أمر من المرجح أن يتغير بعد الصعوبات الأخيرة لشركة FTX ، فضلاً عن أحداث هذا العام.

أصبحت أهمية تطوير المزيد من الهياكل الرسمية لسوق العملات المشفرة أكثر وضوحًا.

بدأ المنظمون بالفعل في التحقيق في منتجات إقراض FTX وإدارة أموال العملاء بعد انهيارها.

لكن ماذا يمكنهم أن يفعلوا أيضًا؟

1. مراقبة أوثق للأصول المشفرة كما اقترح الرئيس التنفيذي لشركة Binance مؤخرًا على Twitter ، تتمثل إحدى طرق منع تكرار فشل FTX في مراقبة أصول تبادل العملات المشفرة في الوقت الفعلي بدلاً من الاعتماد على التقارير السنوية مع (في بعض الحالات) أخطاء جسيمة .

هذا ممكن بالفعل. يمكن لطرف ثالث مستقل تقديم “دليل على الاحتياطيات”.

وهذا يعني أن المنظمة تنشر تقارير تدقيق لتوفير مراجعة مستقلة للميزانية العمومية للبورصة ، وتتبع تدفقات الأموال داخل وخارج محافظ الصرف الخاصة بالمستثمرين.

سيؤدي هذا إلى تحديد حالات الفشل النظامية المحتملة بسبب نشاط غير متوقع ، مثل استخدام احتياطيات الصرف لتقديم قروض لشركات التشفير ، كما هو موضح بالفعل مع FTX.

2. تقييمات أفضل لمخاطر العملات المشفرة يحتاج المنظمون الماليون أيضًا إلى اعتماد إطار تقييم مخاطر مناسب للعملات المشفرة. يجب أن يشمل ذلك عمليات تدقيق مستقلة واختبار إجهاد للبيانات الموجودة على السلسلة (معلومات حول المعاملات على شبكة blockchain).

يمكن فرض لوائح لتقييد استخدام الرموز المميزة للبورصة لتقديم قروض لشركات التشفير.

يمكن أن تمنع المزيد من حماية العملاء أيضًا البورصات من تعليق عمليات السحب ، مما يترك المتداولين غير قادرين على الوصول إلى الأموال التي تحتفظ بها البورصة التي تواجه مشكلة.

حتى في خضم “شتاء العملات المشفرة” ، لم نفقد كل شيء من أجل العملات المشفرة.

يمكن أن تساعد اللوائح المناسبة والنماذج الجديدة الصناعة على التعافي وتعزيزها ، وربما حتى تشجيع اعتماد المزيد من التمويل اللامركزي في الأسواق المالية السائدة.

---