التشفير يكسر القواعد. هذا هو بيت القصيد

أحد الانتقادات الأكثر شيوعًا للعملة المشفرة هو أنها مجرد وسيلة للالتفاف على القواعد واللوائح المالية. هذا النقد ليس خاطئًا تمامًا – ولكن مع التشفير ، كما هو الحال مع العديد من الابتكارات الأخرى ، تعد المراجحة التنظيمية ميزة وليست خطأ. في كثير من الأحيان ، يكون المراجحة التنظيمية أكثر نجاحًا عندما يتحسن الابتكار في بعض جوانب الأساليب القديمة. المراجحة تنقل الرسالة التي مفادها أن اللوائح القديمة بحاجة إلى تغيير.

فكر في مثال ملموس. تصدر العديد من مؤسسات العملة المشفرة رموزًا ، والتي تمتلك العديد من المنظمين خصائص الأوراق المالية ويجب تنظيمها على هذا النحو. لكنهم ليسوا كذلك ، على الأقل ليسوا بشكل موحد. لذلك ، إذا أصدرت رمزًا مشفرًا ، ولكن لا يتعين عليك تسجيله كضمان وتجري عملية الامتثال لقوانين الأوراق المالية ، فأنت منخرط في التحكيم التنظيمي.

يجدر التفكير في سبب وجوب تغيير بعض اللوائح في هذا السياق الجديد. في عالم ما قبل التشفير ، يتضمن إصدار الأمان مجموعة من الاستعدادات المؤسسية والاستثمارات والتخطيط القانوني ، حتى بغض النظر عن أي قيود تنظيمية يجب الوفاء بها. عادةً ما يكون إصدار الرموز المميزة أسهل وأسرع ، وقد قامت المؤسسات غير الناضجة بذلك. تقوم البرامج والبلوكشين بالكثير من العمل الذي كان يتطلب مكاتب وموظفين والكثير من الإدارة العملية.

قد يكون هناك برنامج يقوم تلقائيًا بإصدار الرموز المميزة للعملات الرقمية ، بناءً على العقود الذكية التي تحدد شروط الإصدار. هذا الاحتمال بالذات هو علامة على مدى تغير الأشياء.

تركز الممارسات التنظيمية القياسية في الولايات المتحدة عادةً على تنظيم الشركات المضيفة والوسطاء بدلاً من البرامج. ومع ذلك ، بمجرد أن تتحقق البلوك تشين من المعلومات وتخزنها وتوصيلها ، يصعب على المنظمين التدخل وإحداث فرق ذي مغزى. وبالتالي ، لم يعد النموذج التنظيمي القديم ينطبق على جزء كبير من تجربة التشفير.

وتعني التكاليف المنخفضة لإصدار العملة الرمزية أن وسطاء الإصدار يمكن أن تكون رسملتهم ضئيلة للغاية. غالبًا ما يكونون إما غير قادرين أو غير محفزين للوفاء بالكثير من اللوائح. بالإضافة إلى ذلك ، يمكن للمؤسسة المشاركة بشكل كامل في فضاء التشفير دون أن تكون مقرها في الولايات المتحدة أو مرتبطة بأي دولة قومية معينة.

يمكنك الاعتراض على ميزات السوق تلك. بغض النظر ، فإنها ستعني مجموعة مختلفة جذريًا من القيود التنظيمية. وتعني أيضًا أن بعض أنواع الأوراق المالية (إذا كان من المناسب تسميتها) يمكن إصدارها بسعر أرخص بكثير من ذي قبل.

بالنظر إلى هذا الواقع ، ألا يجب تغيير اللوائح – وبشكل جوهري؟ قد يشمل ذلك بعض المجالات التي يكون فيها التنظيم أكثر صرامة ، على الرغم من أن اللوائح العامة من المحتمل أن تصبح أكثر مرونة. سيتعين على المنظمين أن يتعلموا كيف يتعايشون مع هيكل سوق أكثر لامركزية وله تكاليف أقل ويصعب التحكم فيه. من المنطقي أنه عندما يمكن للبرمجيات أن تحل محل استثمارات رأس المال الكبيرة ، يجب أن تتغير اللوائح ، حتى لو اختلف المراقبون حول كيفية القيام بذلك.

لسوء الحظ ، فإن العملية التنظيمية ثابتة وعادة ما تكون بطيئة التغيير. غالبًا ما تلتزم الهيئات التنظيمية بالوضع الراهن إلى أن يصبح غير قابل للاستمرار. تتمثل إحدى مزايا المراجحة التنظيمية في أنها تفرض أيديهم وتؤدي إلى توازن جديد.

حتى إذا كنت تعتقد أن اللوائح الحالية مناسبة ، يجب أن تقر بأنها نتاج حلقات سابقة من التحكيم التنظيمي: في الثمانينيات ، على سبيل المثال ، ساعدت السندات غير المرغوب فيها في تجاوز بعض اللوائح المتعلقة بحقوق الملكية. لطالما كان التحكيم التنظيمي وسيلة يتم من خلالها تحديث اللوائح على الأقل إلى حد ما.

للرجوع إلى المثال الحالي: صحيح أن العديد من مخططات الرموز المشفرة يتم تسويقها تحت ذرائع زائفة أو أنها جزء من استراتيجية “ضخ وتفريغ”. يجب ألا تعمينا هذه الجوانب السلبية لظاهرة الرمز المميز عن الفوائد المحتملة لها كطريقة جديدة لجمع الأموال أو استخدام الأسواق لتقييم المشاريع. العديد من الابتكارات القيمة – تتبادر إلى الذهن السكك الحديدية والإنترنت – ابتليت أيضًا بالاحتيال من قبل المستثمرين في وقت مبكر.

لنكون واضحين ، الحجة ليست أن المراجحة التنظيمية جيدة دائمًا. يمكن أن يؤدي إلى المبالغة في رد الفعل التنظيمي أو ، على العكس من ذلك ، إلى الثغرات التنظيمية التي تظل لفترة طويلة جدًا وتسمح بالاحتيال المستمر أو المخاطر النظامية. الحجة هي ، بشكل أساسي ، المراجحة التنظيمية هي جزء من عملية تؤدي إلى انخفاض التكاليف ، وزيادة الابتكار وقواعد أفضل.

كثيرًا ما يسألني الناس عن فائدة العملات المشفرة. إنه جيد لكثير من الأشياء ، ويسعدني أن أقرأ بعضًا منها ، لكن من المؤكد أن إحدى مزاياها التي لا تحظى بالتقدير الكافي هي أنها شكل من أشكال المراجحة التنظيمية.

© بلومبرج إل بي 2022